2020年开年的第一个季度对于社会经济运行和资本市场投资者而言，是持续面对各类冲击的过程。元旦过后，在去年财富效应的刺激下各类资金不断进入A股市场，市场短期出现快速上涨，特别是过去一个阶段表现优秀的半导体、新能源汽车等行业持续快速上涨。

   春节前后新冠肺炎开始在湖北和国内部分省市大面积传播，国内借假期期间对全社会行为进行严密的网格化隔离，特别是对湖北省采取严格措施，快速切断了病毒传播途径，并在全国医疗资源的支援下对感染病患进行有效救治。这种情况下虽然短期内对 经济活动，特别是春节期间的社会消费造成了 很大的影响，但是从2月上旬开始全国（除湖北以外）的新增确诊病例已经开始出现 下降，并基本在2月末控制住了疫情。期间资本市场表现的非常强劲，虽然在2月3日春节后开盘第一天市场出现大幅度下跌，但此后随着疫情得到有效控制，市场重新开始快速上涨，并在2月末创出18年初以来的新高。

   从2月末开始 疫情开始在欧美扩散，特别是 由于其文化、生活方式等方面的差异 ，虽然欧美地区具备更充分的医疗资源，但是病毒还是对其造成了更大的影响，导致目前欧洲主要国家和美国的病例数和死亡人数已经超过中国，众多国家也采取了封锁的措施来控制疫情蔓延。这是我们在2020年投资中面对的最大的变化，因此我们也需要重新思考我们的策略。

   应该说在中国2月初应对疫情过程中，不管是各级政府、企业还是民众都体现出非常强的组织能力，企业在面对意外时的应变能力和产业链优势体现的非常明显，而且过去多年来国内持续进行的基础设施建设（宽带、物流）和互联网经济的发展，也使得民众能够在隔离的状况下保持基本生活的稳定。在目前阶段从经济层面，我们能看到的确定性因素包括：

   （1）中国核心产业制造业的优势更加明显，一方面是产业链体系非常完整，应变能力强，第二是企业家非常实干，管理效率高；

   （2）外需的不确定性大幅增加，对产业链造成比较大的压力。

   在这种情况下，短期政府会通过降低房租、减免税费等方式维持中小企业的生存，通过发放消费券等来满足民众的基本生活需求。而在社会管理重点从疫情防控转向经济稳定发展之后，预计在众多尚有明显短板的基础设施方向（包括公共卫生、社会信息管理等领域）将成为政府投入的重点。而这次疫情期间也可以看到中国的基础设施建设体现出极高的效率，长期投资规模仍然将保持在稳定的水平。而过去几年进行严格管制的房地产等行业在基本面发生变化之后，相应的行政管制措施也将发生一定的调整。

   从A股市场来看，在经历过近期的大幅震荡之后，市场的估值水平又重新回到有吸引力的水平，特别是众多公司的市净率水平再次回到历史低位，虽然在短期内将面临企业盈利的压力，但是在全球利率水平极低的环境下，A股的企业盈利和分红无疑将是最有吸引力的投资品种，基于此我们对市场仍然持相对乐观的判断。但由于今年的市场环境受到各类外部冲击的影响，因此需要管理好组合的流动性。在投资方向上，仍然会以中国的优势产业和管理优秀的公司两个维度寻找投资标的，相对聚焦国内需求，希望通过有效的管理来应对外部的不确定性。