4月底以来，A股市场震荡加剧，其间沪指下跌6.84%。在股市强震、基金组合波动加大的情况下，多位绩优主动基金经理将投资避险、多策略降低净值波动作为投资中的重点。降仓位、调结构、精选个股和股指期货对冲成为基金在震荡市中的主要避险策略。

降仓位调结构应对股市震荡

       随着股市震荡加剧，前4月取得不俗收益的绩优基金多开始获利回吐，也有少数绩优基金回撤较低，体现了较好的抗跌性。记者筛选了前4月收益率在30%以上，五月份净值回撤较小甚至没有回撤的基金，并采访了多位基金经理，分享震荡市主动基金的避险之道。

       博时医疗保健行业A今年前四月收益率为51.17%，5月以来回撤4.22%。谈及震荡市避险方法，基金经理葛晨透露，主要是采取了调整持仓结构、控制仓位、精选熟悉个股的方式来避险。

       葛晨表示，考虑到外部局势扰动存在不确定性，且五一假期的风险敞口期较长，放假之前就降低了仓位，同时调整了持仓结构，降低了部分高Beta个股配置比例，因此基金有效控制了净值回撤。

       广发创新升级基金今年前4月基金收益率为31.58%，5月份逆市斩获正收益。基金经理刘格菘表示，主要是进行了有效的仓位控制。“一季度股市涨幅较大，我们判断，在经济数据超预期和刺激政策作用下，货币政策不会继续宽松下去，企业盈利的底部尚未到来，股市短期大幅上涨部分脱离了宏观经济基本面，所以我们控制了持股仓位和加仓的节奏”。

       北京一位绩优基金经理告诉记者，作为追求相对收益的基金，要做绝对收益确实存在困难，他管理的基金尽量规避受贸易摩擦影响的行业，在景气度较好、与贸易摩擦相关度较低的行业做出布局，以此规避大盘调整、整体估值收缩带来的风险。

精选个股和股指期货套保避险

       除了仓位，有的基金依靠严苛的选股标准规避风险。

       今年前四个月，泓德基金副总经理、泓德远见回报基金经理邬传雁管理的基金组合收益基本跑赢大盘，5月份以来股市强震也较好地控制住了回撤。他对记者表示，他管理的基金权益仓位一直比较高，基金回撤较低，主要来源是依靠持仓中医药、传媒、大众消费等板块及个股的强势表现，这些股票在市场波动过程中都有不错的表现。

       “与其在震荡到来之时考虑如何规避风险，不如事前通过严苛的选股标准规避长期风险，”邬传雁说，“无论从控制回撤还是追求收益的角度来看，用严格标准寻找出来的股票，从中挖掘出未来二、三十年的朝阳行业，从中选择具有卓越管理层以及在长期发展中拥有较大股价空间的优质企业，坚定持有，等待他们走出自己的独立行情。”

       除此之外，通过股指期货对冲风险也是部分基金做出绝对收益的重要考虑。

 
       刘格菘表示，如果基金合同允许，公募基金可以通过股指期货套保做风险对冲，如果判断股指在相对高位，可以通过股指期货套保抵消掉指数下跌带来的一部分亏损。“比如一个基金组合以中小创股票为主，就可以拿中证500股指期货套保去做对冲，降低基金净值在股市大跌时的波动率。”

公募基金怎么做震荡市避险的好策略？

       由于国内对冲策略的限制，公募基金应对市场波动的主要方式还是降仓位、调结构、精选个股，这几种避险方式也是各有利弊。

       靠降仓位避险？博时医疗保健基金经理葛晨表示，震荡市中，通常可以选择的做法有维持中性仓位，降低持股集中度，降低持仓Beta，增加Alpha，用时间换空间，持有自己能力圈内的股票并尽量减少不必要的操作。葛晨坦言，这些做法的核心目的是在不确定的市场中减少犯错的机会，缺点是在市场给出明确方向性信号前，较难跑出超额收益。而震荡市的特点就是市场没有明确方向，板块没有明确主线，因此非常容易因为操作和持仓结构的偏离而出现较大回撤或跑输基准。

       广发创新升级基金经理刘格菘也表示，一般而言，震荡市中，基金仓位灵活，规模又不大，基金可以通过降仓位、调结构降低净值波动。其中，比较抗跌的持股结构需要与经济周期关联性不大，有清晰的行业属性，比如消费、医药等行业。

       泓德基金副总经理邬传雁则认为，过于频繁地调整会让犯错的概率提升。在他看来，如果在一个估值比较贵的市场里，降低仓位大概率是正确的；但在一个估值比较便宜的市场里，遇到震荡就降低仓位，出错的概率会比较大。“震荡市更应该以估值作为买入或卖出的标准，这需要坚持反向操作。首先要确认我们的股票是否具有时间价值，如果有，现在是否被低估了？低估则买入，高估则卖出。泥沙俱下的时刻是好股票最容易被低估的时刻，大家纷纷离场的时刻反而是买入的好时机。”

       对于震荡市中的波动，邬传雁认为，首先要区分波动和风险，波动和风险存在本质的不同；而且，在估值便宜的时候，要学会拥抱波动，在估值贵的时候，则要避免过大的波动。

       针对股指期货套保策略，虽然对冲效果不错，但目前仍然不具备有效实施的政策环境。刘格菘表示，目前股指期货套保在政策层面并没有太大空间，套保的比例一般不超过20%，可能无法完全抵消市场的波动。